作者：有知有行来源：雪球

(资料图片)

8 月 8 日是有知有行三周年的纪念日，很是开心。凑巧的是，这个纪念日跟周二写黑板报的日子完美重叠。怎么说呢，正在码字的我，听到隔壁同学们举行庆祝活动传来的欢声笑语，羡慕的同时，眼神更加坚定了（强行给自己加戏中）。

先来看一下过去一周A股的表现，整体来说，先涨后跌，横盘震荡。宽基指数里，创业板指小幅上涨，其他多数出现了小幅下跌。其中沪深300下跌 0.46%，中证500下跌 0.54%，中证红利跌得稍微多一些，过去一周下跌了 1.66%。

行业方面，多数行业指数出现下跌，行业之间的分化很明显。以券商为代表的非银行金融表现突出，传媒、计算机也涨得不错。下跌的行业指数里，钢铁、房地产、纺织服装、医药等行业跌幅居前。

由于A股整体出现了回调，相比于上周二来说，本周二最新的全市场温度有所降低，只有 36°。具体指数温度方面，全指信息由于计算机板块的良好表现，过去一周出现了上涨，因此它成为唯一一个温度提升的指数品种。其他指数里，温度下跌最多的是哪个指数呢？想必关注市场的你会脱口而出，是的，是全指医药。

全指医药上周二的温度是 18°，这周二已经跌到了 10°。今年医药持续下跌，8 月以来更是持续杀跌，它目前已经成为我们关注的指数品种里，除中证红利之外，温度最低的品种。

最近医药的快速下跌，主要原因是国家卫健委联合多部门开展了全国医药领域腐败问题集中整治。其实，医药反腐不是最近才出现。因此，7 月 21 日国家卫健委宣布这条消息的时候，市场反应相对平静。

然而随着中纪委开始牵头部署反腐调查、各地方开始全力配合开展调查；刑法修正案草案里在行贿罪规定中增加了新条款，提出在教育医疗等领域行贿将从重处罚等消息出来后，市场意识到，这次跟过往不一样的是，国家把医药反腐的战略地位推向了更高处。

因此，从 7 月 31 日开始，医药行业开始快速下跌，越是受到反腐影响的细分行业和个股，下跌幅度越大，例如化学制药、医疗器械、生物制品等。这种跌幅也从侧面证明，医药领域的腐败问题确实很严重。

有人估计想问，这次事件对于医药行业的影响如何。讲真，医药是个复杂的行业，涉及的细分行业领域众多，每个细分行业的商业模式差异又很大。同时，医药行业的发展对于国家来说，又非常重要，关系民生问题，尤其是在人口老龄化的大背景下，适当的制度监管也是必不可少的。

因此，相比于宽基指数对应的经济整体变化的分析，医药行业不论是分析研究，还是实际投资，难度都很大。所以，我们也能看到，长钱账户把它当作卫星资产，选择较低仓位配置。

这次事件对于医药行业的具体影响，作为非医药行业研究员的我们来说，坦白来讲，很难得出什么深刻而全面的结论。我们也很难推断出医药公司盈利什么时候会见底，医药行业股票价格什么时候会见底。

但我们可以从该事件中跳脱出来去思考：医药行业作为一整块蛋糕来看，医药反腐是如何在改变这个行业里各种参与者，分配蛋糕的比例。从逻辑来说，这种调整对于行业的长期发展来说是不是更为有利？打击腐败的好处不用多说。更长远来讲，我们需要思考的是，医药这块蛋糕是不是会越做越大？也就是说，医药长期从用户需求和企业成长空间来说，是不是个好行业？

如果你想投资医药行业相关产品，这些问题你需要进行思考，而不是单纯的看它估值低，跌得多就选择抄底。

上面这张图展示了申万医药生物指数里，包含的二级行业指数和三级行业指数。这展示了医药生物行业的主要细分行业。我们整理这张图，一方面有助于你回答上述问题，一方面也希望你知道，医药细分行业是多么的不同。

为了更形象地说明医药细分行业的不同之处，我们在上图展示了过往 5 年，申万医药二级行业指数的走势图。虽说都归属于医药行业，但每个细分行业的表现差异很大：既有大涨大跌的医疗服务、医疗器械，也有波动较小的中药、医药商业。除此之外，我们还在图里标注了同期全指医药指数的走势，作为医药行业的宽基指数，它的表现介于细分行业指数之间，代表了该行业的平均表现。

所以，如果你认可了医药的长期发展，觉得持续下跌后，医药变得性价比更高，可以进行买入的话，你还需要思考的是，买行业宽基指数基金还是细分行业指数基金？行业越是细分，投资难度越大。即便你选择细分的话，也需要了解你买入的是不是经历过大幅度调整的细分行业，来符合你追求性价比的逻辑。如果你买了中药，上面图片里灰色的那条线显示了中药走出了跟其他细分医药行业不一样的走势。

中药行业的特立独行在上面这张图里表现得淋漓尽致。这张图括号里面显示的是该行业指数今年以来的涨跌幅，中药不但没有大幅度亏损，反而还是上涨的。如果回到 2020 年，医药指数上涨的时候，你肯定看不上中药的表现，然而谁又能想到风水轮流转呢。这再一次说明细分行业的投资难度。如果你不具备更强的投资能力，可以优先选择行业宽基指数，并做好仓位控制。

如果有人想买投资医药的主动基金，该怎么办呢？首先需要明确，主动基金比指数基金的挑选难度要高很多。市场是有效的，想额外赚取超越市场平均表现的收益，就要承担一定的风险。

如果你想承担的话，还需要分析基金经理是不是有能力在医药行业长期赚取超额收益，怎么判断有能力？怎么看长期有没有超额？那需要定期分析他们的持仓，跟踪他们的表现。这意味着，主动基金的挑选难度和持续投资难度会大很多。

上面这张图展示了市场上有代表性的医药主动基金今年以来的业绩表现，图中加粗加黑的是同期全指医药指数基金的业绩表现。从图里能明显看出来，同为医药主动基金，今年以来的业绩分化非常明显，有些基金跌幅很大，严重跑输指数基金；有些则表现不错，比指数基金跌得少一些；甚至还有些是上涨的，获得了超越指数基金的超额收益。

为什么会有这么大的分化？原因主要在于基金经理在医药细分行业和个股上面的布局不同。对于主动基金经理来说，他们在面临医药行业整体调整、细分行业分化明显时，需要作出他们的投资选择。持仓和选股的抉择，使得他们的表现差别很大。

就拿红土创新医疗保健，如果只看今年的业绩表现，在同类产品中非常突出，大幅跑赢医药行业指数。为什么会这样？是因为这个基金经理从 2021 年年底就开始大幅度加仓中药板块。如果你翻看他今年的重仓股，全是中药。结合上面展示的细分行业指数今年以来的业绩表现，重仓中药的他，业绩亮眼就变得很合理。

而对于业绩严重跑输指数基金的基金产品，你也可以翻看他们的持仓情况，会发现他们配置的个股和细分行业普遍在今年表现不佳。其中有些基金经理的投资操作非常迷惑，在中药崛起之前并没有配置多少仓位，随着一季度中药大涨后，他们选择加仓中药，却在二季度赶上了中药的回调。这种行为加剧了产品的下跌。有的时候不得不感慨，经历考验时，才更能看到一个人的投资水平。而这些不做持续观察，是很难看出来的。

长钱账户里选择了「工银前沿医疗A」作为全指医药的默认基金，这只基金今年表现还可以，战胜了指数基金。我们也分析了基金经理的操作。她主要重仓了中药和化学制药，在行业选择上占据了相对优势。关于中药，她在去年底就将中药变成了第一重仓行业，因此完整了享受了这一波中药的上涨。总之，基金经理经受住了此次考验，展示了良好的选股能力。

不过就像我们一直强调的，对于主动基金的持续跟踪是很重要的。过去和现在表现可以，不代表未来就可以。如果你嫌麻烦，买长钱账户就行了。长钱账户团队会持续保持跟踪的。

最后我们来看一下长钱账户本周的操作。长钱账户在上周降低了新钱买入配置比例，本周我们看到，长钱账户没有做任何的操作，之前买入的用户，继续持有就好。对于医药来说，按照长钱账户过往的逻辑，如果其持续下跌，长钱账户也会慢慢进行加仓操作的，别着急，慢慢来。

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我们下周见。

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